一、权证的简单介绍和分类
权证是一种特定的合约，持有人有权在未来某一特定日期，以约定的价格购买(或出售)一定数量的标的股票。在海外的权证市场中，权证的标的包括以下各项：有价证券：如股票、债券等；指数：如股价指数等；指标利率：如汇率、利率等；商品：如贵金属等；衍生工具：如期权、期货等；以上各项之任何组合。以上各种标的所衍生出的权证种类，通常被冠以该标的的名称，比如股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等，其中以股票权证占大多数。其它被广泛发行和交易的权证，包括债券权证、外币权证以及指数权证。

权证的分类：
根据不同的标准或依据，认股权证也有不同的分类，这主要有以下几种：
1、美式认股证与欧式认股证
依执行时间的不同，认股证有美式（American Style）与欧式（European Style）之分。美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。然而需要指出的是，无论欧式或美式认股证，权证持有人均可于到期日前在二级市场上向他人转让所持之权证，但是，过了到期日后，欧式或美式权证持有人都会丧失要求履约的权利。

2、认购认股证与认沽认股证
依权利内容，认股权证可分为认购权证(Call Warrants)和认沽权证(Put Warrants)两种。认购权证，是一种买进权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定期间（美式）或期日（欧式），以约定价格买进约定数量的标的资产。认沽（售）权证，则属一种卖出权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定期间或期日，以约定价格卖出约定数量的标的资产。认购权证可以让投资人从标的资产的价格上涨中获利；而认沽（售）权证则相反，可让投资人在股价下跌时获利。因此，投资人通常会在看好（多）标的资产后市表现时买进认购权证，而看淡（空）后市表现时则买进认沽权证。由此看来，认购权证实为一看涨期权，香港又俗称好友轮；相反，认沽权证则为一看跌期权，香港又俗称淡友轮。

3、股本认股证与衍生认股证
依标的资产的不同，对权证可有两类区分。其中一类较为广义的区分就是股本认股权证（Equity Warrants）与衍生认股权证（Derivative Warrants）之分。股本认股证， 顾名思义，是以发行人或其子公司的股票作为标的资产而发行的认购或认沽期权。该权证的发行人通常是发行标的股票（正股）的上市公司。股本认股证属狭义权证。衍生认股证，其标的资产得为个股股票或一篮子股票、股指、黄金、×××等。衍生认股证通常是由权证标的资产发行人以外的第三方发行，一般都是国际性投资银行。衍生认股证属广义权证。衍生认股证通常又可分为备兑认股证和其它特种认股证。

4、公司认股证与备兑认股证
依发行主体不同，可将认股证分为公司认股权证（Company Warrant）与备兑认股权证（Covered Warrant；又称“备兑权证”、“备兑凭证”或“备兑证”等，本文均指同一含义）。公司认股权证，是由权证标的资产的发行人（一般为上市公司）自行发行，通常伴随企业股票或公司债发行，藉以增加相关资产对投资人的吸引力。公司认股权证属狭义权证，其履约期限通常较长，如3年、5年甚至10年。备兑权证，则是由权证标的资产发行人以外的第三人（银行或券商等资信良好的专业投资机构）发行，非以该第三人自身的资产为标的的认股证。备兑权证属广义权证，其权利期间多在1年以下。公司认股证作为上市公司的融资手段之一，在被行使时公司负有义务向权证持有人发行新股，因而有可能会使标的资产的流通量增大。而备兑证的发行目的并非为了筹资，而是向投资人提供一种管理投资组合的有效工具；无论是由权证标的资产发行人的大股东自行提拨或是由投资机构从二级市场上买进相关资产，履约责任均与权证标的资产的发行人无关，因此权证标的资产的发行量自然不会膨胀。

5、特种认股证
衍生认股证中，除了备兑证外，还包括一些专为不同投资人和不同投资目的而设的附带特别条款的特种认股证（Exotic Warrants），诸如知足回报认股证、锁定回报证、定点认股证以及盈息证等。其中知足回报认股证，实为“长短合一”的投资组合，和期权中的牛跨和熊跨组合类似；锁定回报认股证，则是由六份不同年期的欧式期权组成，年期可长达18个月，只要日后正股市价超过了行使价，便能锁定该权证的利润；定点认股证，目前主要是恒指产品，其回报计算简单，只要认购（沽）证结算价等于或高（低）于行使价，便可行使图利；盈息证，是将股息计算入回报的一种认股证。

6、其它权证分类
依标的资产，权证（除广义上的股本认股证与衍生认股证之分以外）又可具体分为个股型认股证、组合型认股证以及指数型认股证三种。个股型认股证，就是以单一股票为标的资产的权证；组合型认股证则是以一篮子不同类别的股票、股指或其它资产组合为标的的权证；而指数型权证的标的资产则为股价指数。

依结算方式，权证可分为证券给付型、现金结算型以及可选择支付方式型三种权证。证券给付型权证的持有人依行使价支付价金后，权证发行人须将标的证券交付给权证持有人，即实券交割（Physical Delivery）；现金结算型的权证在履约时，则是由权证发行人根据权证持有人提出履约要求的当日的标的证券收盘价与行使价之间的差额，以现金方式向权证持有人结算差价；可选择支付方式型权证，则是根据权证的规定由权证发行人或持有人选择前述两种方式之一，以进行履约结算。

依履约价格，权证可分为价内权证（in-the-money）、价外权证（out-of-the-money）和价平权证（at-the-money）三种。标的资产市价高（低）于履约价格的认购（沽）权证，为价内权证；标的资产市价低（高） 于履约价格的认购（沽）权证，为价外权证；标的资产市价等于履约价格的认购（沽）权证，为价平权证。
另外，还可依据其它标准对权证进行分类。例如，依权证的发行是否伴随有其它有价证券的发行，而分为独立型权证与附随型权证（如附设权证公司债）两种；依权证标的资产是否需要抵押，又可以划分为抵押型权证和非抵押权证两种。不同的分类之间也多有交叉。

总之，与衍生产品的多元化创新趋势相一致，国际市场上认股权证的种类也日益多元化，这主要表现在以下四方面：一是发行人的范围得到了扩展，从早先的上市公司扩展到公司大股东和投资银行；二是标的物涵盖的范围得到了延伸，从单一股票延伸到一篮子股票，甚至是指数组合；三是执行条件日益多元化，在传统的实券交割和现金交割基础上给予投资者更多选择，出现了壁垒权证、分期付款权证、捐赠权证等各种各样的创新品种； 四是随着种类的不断创新，发行认股权证的目的也从筹资扩展到获利、风险管理、套利等多重用途。

但整体来看，目前市场上最为常见的权证是股本认股证与备兑认股证两种（而本文所指认股证，除另有说明外通常是指由上市公司发行的标的资产为股票（正股）的认购权证）。备兑认股证是衍生认股证的一种，衍生认股证则还包括特种认股证。而另一方面，衍生认股证又是认股证的一种，认股证还包括股本认股证，而认股证本身则是期权的一种。  
            
A、 欧式认购权证
流通股东可以在未来的一个固定日期，以一个事先约定的价格购买非流通股东的股票。
优点：流通股东可以享受两倍左右的股价上涨，适合牛市
缺点：流通股东无法回避股价下跌带来的风险，执行日期的固定也加大了被操纵的风险

B、 美式认购权证
流通股东可以在未来的一段时间内，以事先约定的价格购买非流通股东的股票。
优点：流通股东可以享受两倍左右的股价上涨，适合牛市
缺点：流通股东无法回避股价下跌带来的风险

C、 欧式认沽权证
流通股东可以在未来的一个固定日期，以一个事先约定的价格把股票卖给非流通股东，结算方式可以是现金，数额等于股价差。
优点：流通股东可以回避股价下跌带来的风险，适合熊市
缺点：执行日期的固定也加大了被操纵的风险，股票如果上涨，权证价值趋于零

D、 美式认沽权证
流通股东可以在未来的一段时间内，以一个事先约定的价格把股票卖给非流通股东，结算方式可以是现金，数额等于股价差。
优点：流通股东可以回避股价下跌带来的风险，适合熊市
缺点：股票如果上涨，权证价值趋于零

E、 交叉权证，也叫蝴蝶权证
流通股东可以在未来的一个固定日期或者一段时间内，以事先约定的价格购买非流通股东的股票或者把股票卖给非流通股东，结算方式可以是现金，数额等于股价差。
优点：流通股东既可以享受股价上涨带来的双倍收益又可以回避股价下跌带来的风险

综合来看，在股权分置方案中引入美式蝴蝶权证对流通股东最为有利。

三、不同权证方案下的投资策略
A、 欧式认购权证
对于持有该类公司股票的流通股东可以抛售股票，并买入一份同行业中业绩最差的公司的认沽权证。抛售股票主要为了减小风险，同时也减少持股成本，如果怕失去双倍的获利，也可买入等量的认购权证。在持有的过程中，如果发现权证价值高估，则应抛售权证买入股票，如发现权证价格低估，则抛售股票，买入权证。不建议同时持有股票和认购权证。
B、 美式认购权证
操作策略与欧式认购权证一样，美式认购权证理论来说，持有到到期日的收益最大。
C、 欧式认沽权证
对于持有该类公司股票的流通股东不要轻易抛售股票，同时持有认估权证和股票是一个保险组合，既可以享受股价上涨带来的收益也可以回避股价下跌带来的风险。
D、 美式认沽权证
操作策略基本与欧式认沽权证一样，不过要注意提前执行的时机。
E、 交叉权证，也叫蝴蝶权证
对于获得蝴蝶权证的流通股东来说，抛售股票并同时买入一份认购和认沽权证，这样可以节约成本，同时享受双倍收益。

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