文 | 杨万里
二师兄再次上热搜。
近日，官方宣布猪价进入过度下跌三级预警区间。对于熟悉周期股的投资者来说，他们可能又要行动了。毕竟每当猪价成热点新闻，可能是一个左侧布局的机会。
在猪肉板块，牧原股份是主角。作为市值最高的养猪企业，该公司是行业的风向标。
但从二级市场表现看，牧原股份近年走得比较弱。2021年，该公司涨至92.28元见顶后，便走出了两年连续下跌行情。
1月10日，牧原股份最新股价为48.29元，与昔日高点相比跌幅达47.67%，总市值蒸发超2200亿元。值得注意的是，牧原股份当前股价与2021年7月时相当，一年半时间以来是“滞涨”状态。
截至去年三季度末，牧原股份的“现金短债比”为0.175。
“现金短债比”=（现金 交易性金融资产）/流动负债，它是衡量一家企业偿债能力高低的指标。一般来说，该指标大于1比较安全。由此可见，牧原股份的偿债能力偏弱。
牧原股份为何资金链吃紧？可能与其过去几年扩张产能有关。
2018年时，牧原股份的在建工程金额仅为36.80亿。2019年大幅提升至85.99亿元，到2020年进一步上升至148.3亿元。截至去年前三季度，该公司在建工程依然有80.24亿元。
此外，从上市初始至今，牧原股份通过IPO方式 定增方式 可转债方式，合计融资金额超过252亿元，同期分红金额约为89.28亿元，融资规模是分红规模的2.8倍以上。
值得一提，从2021年开始，牧原股份陆续遭到外界争议，主要聚焦于财务方面。
在2021年8月份，有财经媒体公开质疑，牧原股份与港股上市公司辉山乳业（已经爆雷）存在“共性”，即财务数据表现出“低成本、高盈利”特征。内容还指出，牧原股份通过与牧原建筑与牧原农牧关联交易，“截获”上市公司超过250亿元资金。
到了2021年年末，牧原股份旗下公司出现商票逾期现象，使得投资者对公司资金链以及现金流情况进一步担忧。
养猪是个烧钱的生意，牧原股份采取的自繁自养模式需要源源不断的资金来支撑，而在自身资金不够时，融资 举债是解决方式，债务规模越高，企业的偿债风险也相应加大。
综合看，牧原股份的成长性更足，也面临着财务杠杆方面的隐忧。近两年，牧原股份从高点跌下来后，出现“滞涨”，独特的自繁自养模式能否在2023年助力公司重回股价巅峰，值得关注。
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